上一次加密货币大牛市集中爆发在2021年，完整行情周期从2020年末启动，一直延续至2021年11月见顶回落，也是币圈历史上机构资金大规模入场的一轮完整牛周期。很多人会把2017年当作记忆里的牛市，但那一轮距离现在时间更早，参与主体以散户为主，而2021这一轮才是距离普通投资者最近、市场规模、用户体量都达到全新高度的上一轮完整牛市。整个周期并不是单边直线上涨，中间出现多次深度回调，也留下大量可供复盘的市场细节。
这一轮牛市的启动，建立在多重条件叠加之上。2020年比特币完成第三次区块减半，供给端收缩，叠加全球宽松流动性，大量资金需要寻找抗通胀的投资标的，比特币逐步被机构视作另类资产配置选项。行情初期比特币率先走强，2020年12月站稳2万美元关口，随后带动整个大盘回暖。进入2021年之后，DeFi生态持续爆发，NFT、GameFi赛道接连出圈，大量新公链项目上线，山寨币、MEME币种轮番迎来行情，市场从比特币独涨过渡到全板块普涨的山寨季，新用户批量涌入市场，加密市场总市值一路冲高至接近3万亿美元的阶段高点。
2021牛市呈现出少见的双顶结构，这也是很多交易者复盘时重点关注的特征。比特币第一次冲高出现在4月份，价格触及6.4万美元附近，随后市场迎来大幅回调，也就是圈内熟知的519行情，大盘快速跳水，多数币种出现腰斩，不少高杠杆交易者出现大规模爆仓。经历几个月震荡筑底之后，市场再度积蓄力量，在11月刷新历史高点，比特币最高接近6.9万美元，这也是本轮牛市的真正终极高点。两次高点之间的剧烈震荡，打破早期牛市一涨到底的规律，也教会投资者牛市不等于只涨不跌，中途会穿插杀伤力极强的中级回调。
随着11月高点过后，市场情绪逐步转冷，合约市场多头杠杆堆积过高，宏观流动性收紧预期逐步升温，行情慢慢拐头向下，2022年正式转入深度熊市，多家头部机构暴雷，币价持续下探，宣告这一轮牛市彻底结束。复盘上一轮牛市能够发现，减半只是行情的前置条件，真正推动行情走大的，是宏观流动性、新赛道叙事、机构资金和散户情绪的共振。牛市内部节奏分层清晰，比特币先启动，接着是主流公链，中后期MEME、小众币种疯狂补涨，越到后期风险收益比会快速恶化，这些周期特征，对后续判断市场阶段有很强参考意义。
