代币发行融资，通俗来讲就是市场常说的ICO，指项目融资方通过发售自主发行的代币，面向社会公众募集比特币、以太币等虚拟货币的融资模式，在国内监管框架下，该行为属于未经批准的非法公开融资，存在极高法律与投资风险。这种融资模式诞生于区块链行业早期，项目方通常会发布白皮书介绍项目规划、代币分配方案、生态应用愿景，吸引投资者使用主流虚拟货币认购新代币，投资者普遍期待代币后续上线交易平台升值获利，也是早期区块链项目最主流的募资手段。和传统股权融资不同，代币发行融资门槛更低，不需要复杂的监管审批流程，依托网络社群、社交平台即可面向不特定人群推广，依靠区块链转账实现资金与代币的点对点交割，交易具备匿名性、跨地域特征，也正是这些特点放大了各类风险。
完整的代币发行融资拥有一套固定运作流程，项目团队首先搭建区块链相关概念，撰写白皮书阐述项目路线图，设定代币总量、团队份额、投资人份额、社区激励份额以及解锁周期；随后开启公募、私募认购通道，投资者转账主流虚拟货币至项目指定链上地址，项目方通过智能合约或者人工方式发放代币。很多项目对外宣称代币属于生态功能通证，可用于生态内支付、社区治理、手续费抵扣，但大量项目弱化实际应用价值，重点渲染代币升值预期，把代币包装成具备投资收益属性的凭证。不少普通投资者容易混淆代币与股权，实际上持有代币并不等同于持有项目公司股权，多数代币不享有分红权、公司清算资产分配权，价值高度依赖市场情绪与资金炒作。
代币发行融资里流通的各类代币并非法定货币，没有货币当局背书，不存在法偿性与强制性，不具备法定货币的法律地位。在国内，任何组织和个人开展代币发行融资活动都会被严格禁止，这类行为极易触碰非法集资、非法发行证券、金融诈骗、传销等多项违法犯罪红线。长期市场数据显示，绝大多数代币发行融资项目缺乏可持续商业模式，大量项目仅依靠概念炒作，募资完成后资金管理缺乏透明监管，经常出现团队抛售筹码、放弃项目开发、直接卷款跑路等情况，参与投资者将面临代币价格暴跌、项目归零、资金无法追回等损失。即便部分项目前往海外开展募资，境内居民参与其中产生的交易风险，也需要由投资者自行承担。
