比特币诞生至今，市场公认经历三轮完整大牛市，叠加新一轮由现货ETF驱动的周期行情，每一轮牛市的参与群体、上涨逻辑、顶点特征都存在明显区别，复盘各轮牛市的演变过程，能够帮助交易者看懂加密市场周期运行规律，不过历史走势仅作参考，无法直接预判后续行情走向。
第一轮牛市出现在2012至2013年，也是比特币从小众极客项目走向大众视野的起点，2012年首次区块减半拉开上涨序幕，早期参与者以密码朋克、技术爱好者为主。塞浦路斯银行业危机爆发后，资金开始留意比特币的避险属性，价格迎来两波拉升，年内最高触及1200美元附近。这一轮牛市没有大规模散户进场，交易渠道稀少，市场体量极小，泡沫破裂之后价格持续回落，长期进入深度熊市，本轮周期确立了区块减半影响供需的基础叙事，为后续市场打下周期认知基础。
第二轮牛市位于2016至2017年，第二次区块减半完成后行情逐步启动，也是国内投资者最为熟悉的一轮全民牛市。以太坊智能合约生态成熟，ICO融资浪潮席卷全球，大量新项目发行代币带动市场资金疯狂涌入，加上传统金融机构推出比特币期货产品，进一步放大市场热度，年末价格冲击近20000美元。市场情绪达到顶峰时各行各业普通人跟风入场，投机氛围到达极致，伴随全球监管政策收紧，牛市快速终结，资产价格大幅回撤，多数山寨币价格永久难以回到前期高点。
第三轮完整牛市发生在2020至2021年，第三次减半落地之后，全球宽松货币政策成为核心推手，叙事正式转向“数字黄金”对冲通胀。和前两轮最大不同在于机构资金大规模入场，上市公司、资产管理机构持续配置比特币，部分主权国家承认比特币合法支付地位，市场最高点突破69000美元。这一轮牛市DeFi、NFT赛道同步爆发，加密生态走向多元化，随着海外央行开启加息周期、多家大型平台暴雷，流动性快速收缩，市场转入漫长调整阶段。
第四轮周期行情依托2024年第四次区块减半与美国现货ETF获批开启，市场结构发生根本性变化，华尔街大型资管资金持续流入，机构资金占比大幅提升，价格创出全新历史高点。相较于过去三轮牛市，本轮行情波动节奏有所改变，资金提前交易预期，上涨节奏更加平缓，同时全球各地监管框架持续完善，政策变量持续影响行情持续性。需要注意，减半只是叙事催化剂，流动性环境、监管态度、市场情绪才是决定牛市能否延续的核心因素，过往周期规律不能简单直接复制到未来。
